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揭晓于 : 2022年05月05日
2022年4月18日国家统计局宣布2022年1-3月中国宏观经济数据： 1）一季度GDP同比4.8%，，，2021年四序度为4.0%；；；；； 2）1-3月牢靠资产投资同比9.3%，，，1-2月为12.2%；；；；； 3）3月社会消耗品零售总额同比下降3.5%，，，2月为6.7%；；；；； 4）3月规模以上工业增添值同比5.0%，，，2月为12.8%。。 摘要： 1、经济总量：疫情是要害。。 一季度GDP同比4.8%，，，为了完成目的，，，必需政策发力，，，利好市场！；；；；；若是高于5%，，，则偏利空。。没有疫情的话，，，经济底在去年3季度，，，4季度和今年前两月边际改善。。但3月疫情影响，，，经济周全回落，，，接下来要害就看疫情。。 2、经济结构：支点在于基建和制造业。。 受疫情影响，，，社零消耗名义增速转负为-3.5%，，，现实增速-6.0%，，，必需品消耗坚挺，，，可选消耗周全下滑；；；；；效劳业生产增速转负为-0.9%，，，工业生产回落至5.0%。。房地产投资仍然跌幅较大，，，开工、施工面积都是20%以上跌幅，，，购置土地40%以上跌幅；；；；；制造业投资偏强，，，或主要源于供应端压制政策的缓解；；；；；基建回升至8.8%，，，反应出政策发力。。 3、政策发力：主要看基建、地产松开。。 从严防控疫情，，，已经定调很明确，，，短期内不会变。。拉基建、托地产是明确偏向，，，关注政谋划向，，，基建或再加码，，，地产周全松开。。唬�；；Ｇ艺咭丫狭扛Γ�，，重在宽信用，，，逆回购、MLF降息不抱预期，，，LPR或小幅下调。。 点评： 1、一季度GDP增速虽较去年四序度攀升，，，但缺乏去年四序度GDP两年平均增速，，，疫情对第三工业的负面攻击形成拖累 分工业看，，，一季度，，，第三工业GDP当季同较量前值下降0.6个百分点，，，是GDP增添缓慢的主要拖累，，，第二工业GDP当季同较量前值攀升3.3个百分点，，，推升GDP增速。。3月以来，，，天下疫情快速伸张，，，多地接纳严酷的封控步伐，，，对第三工业经济增添形成较大负面攻击，，，正因云云，，，一季度第三工业对GDP累计同比的孝顺率在五个季度快速攀升之后再度大幅回落，，，一季度第一工业、第二工业、第三工业GDP累计同比孝顺率划分为5.8%、45.4%和48.8%，，，而2021年四序度为6.7%、38.4%和54.9%。。 疫情对经济攻击的视察： （1）全社会用电量是权衡经济景心胸的一个直观主要指标，，，它综合包括了工业、修建业、效劳业等，，，1-3月全社会用电量同比为5.0%，，，较2月下降0.79个百分点，，，低于2021年1-12月用电量两年平均增速6.6%，，，显示经济景心胸一连下滑。。3月第三工业全社会用电量累计同较量2月下降1.0个百分点，，， 3月第二工业累计同较量2月下降的0.4个百分点。。 （2）相对来说，，，疫情对效劳业的攻击较大。。效劳业商务运动指数同比履历2月小幅回升后3月再度快速下降，，，3月录得46.7%，，，大幅低于2月的50.5%。。 （3）从我国疫情看，，，3月初至4月中旬属于疫情快速伸张期，，，不过目今疫情似乎已经见到拐点。。4月17日天下新冠肺炎新增本土病例和新增本土无症状病例数划分为2723和20639，，，已经较4月13日的高点2999和26318显着下降，，，市场预计本轮疫情拐点已至，，，封控区域最快可能在5月大规模解封，，，说明疫情对4月经济的影响仍大，，，5月的负面攻击渐小。。 1-3月，，，衡宇新开工面积同比下降17.5%，，，较前值跌幅扩大5.3个百分点；；；；；衡宇完工面积同比下降11.5%，，，前值为下降9.8%。。房地产开发资金泉源同比下降19.6%，，，较前值跌幅扩大1.9个百分点。。1-3月商品房销售面积同比下降13.8%，，，较前值跌幅扩大4.2个百分点，，，房地产企业购置土地面积同比下降41.8%，，，较前值跌幅收窄0.5个百分点。。 我们以为目今房地产投资增速的支持主要有，，，（1）房地产开发投资同比增速为名义值，，，今年1-3月PPI生产资料累计同比为11.3%，，，仍维持在较高增速，，，价钱因素对地产投资增速形成一定支持。。（2）在政府保交付政策下，，，施工形成一定支持，，，1-3月衡宇施工面积同比增速为1.0%，，，较2021年12月施工面积两年平均增速-9.0%环比改善10.0个百分点。。不过未来随着价钱回落以及土地成交后置效应的体现，，，不扫除地产投资再度转弱的可能性。。 4、疫情影响展现，，，消耗快速转弱，，，4月仍禁止乐观 从环比看，，，3月社会消耗品零售总额环比2月下降1.93%。。3月商品零售同比下降2.1%，，，餐饮收入同比下降16.4%，，，缺乏2月的划分增添6.5%和8.9%，，，显示疫情攻击下，，，商品销售和餐饮收入均受较大影响。。
一季度GDP稳定价同比4.8%，，，较去年四序度的4.0%攀升，，，不过仍低于2021年四序度GDP两年平均增速5.2%。。
从环比看，，，一季度GDP季调环比为1.3%，，，仍低于疫情前五年均值的1.7%；；；；；从分项看，，，3月工业增添值季调环比、社零总额季调环比和牢靠资产投资完成额季调环比划分为0.39%、-1.93%和0.61%，，，而它们疫情前5年3月季调环比均值划分为0.57%、0.85%和0.66%，，，显示消耗疲弱是一季度经济增添缓慢的主要缘故原由。。
2、工业生产同比大幅回落，，，疫情对中下游攻击较大
3月，，，规模以上工业增添值同比现实增添5.0%，，，较前值的12.8%大幅回落，，，但因2月含有春节假期因素在其中，，，经济数据保存一定扰动。。除工业增添值环比缺乏疫情前平均水平外，，，高频数据也显示工业生产较弱，，，3月螺纹钢主要钢厂开工率和焦化企业（230家）开工率均缺乏去年同期，，，也从侧面说明目今工业生产处于弱苏醒态势。。
3月，，，工业增添值累计同比6.5%，，，较前值下降1.0个百分点，，，制造业增添值累计同比6.2%，，，较前值下降1.1个百分点，，，采矿业增添值累计同比10.7%，，，较前值上升0.9个百分点，，，电力、燃气及水的生产和供应业增添值累计同比6.1%，，，较前值下降0.7个百分点。。
分行业看，，，3月份，，，41个大类行业中有37个行业增添值坚持同比增添。。已经宣布累计同比数据的20个行业中，，，累计同较量2月攀升的共4个行业，，，划分为煤炭开采和洗选业、非金属矿物制品业、玄色金属冶炼及压延加工业和有色金属冶炼及压延加工业，，，均是上游工业链，，，这或许率与商品价钱在3月较大幅度上涨相关（wind商品指数3月上涨5.96%），，，俄乌冲突和疫情使得供应链维持主要时势或是主要缘故原由。。累计同较量2月下降幅度最大的三个行业划分为：酒、饮料和精制茶制造业、汽车制造业和通用装备制造业，，，是中下游行业，，，疫情攻击下，，，对消耗和开工均造成一定负面攻击。。
从出口交货值看，，，我国1-3月工业企业出口交货值同比14.4%，，，较前值下降2.5个百分点，，，显示当月企业出口交货转弱。。中国3月出口（美元计）同比增添14.7%，，，虽处历史相对高位，，，但较上月下降1.6个百分点，，，3月出口数目已经显著回落，，，降低至疫情前水平，，，出口价钱仍在走高，，，目今出口韧性主要受益于价钱拉动，，，在外洋新兴国家生产恢复历程中，，，我国出口数目的减速现实上已经启动，，，未来若外洋流动性的收紧逐渐对总需求的增添爆发抑制，，，需求回落带来量价双降，，，则出口降速或将加速，，，对我国工业增添的支持料将削弱。。
3、牢靠资产投资好于预期，，，基建投资增速回升提供支持，，，房地产投资仍有转弱可能，，，出口韧性助力制造业投资
1-3月牢靠资产投资同比增添9.3%，，，较前值下降2.9个百分点，，，并且好于市场预期（wind预期为增添8.6%）。。
1-3月房地产投资同比增添0.7%，，，较前值下降3.0个百分点，，，显示在疫情攻击下，，，房地产投资增速转慢。。
1-3月基础设施建设投资(不含电力)同比增添8.5%，，，高于前值的8.1%，，，相较于制造业和房地工业投资增速的下降，，，基建投资增速的攀升，，，成为我国投资坚持韧性的主要实力。。唬�；；；ㄍ蹲适悄嬷芷诘骼淼闹饕侄危�，，2022年财务前置下基建投资适度超前，，，在经济下行压力加大阶段，，，基建投资增速攀升。。
1-3月制造业投资同比15.6%，，，较前值下降5.3个百分点，，，仍坚持较高增速。。除去年低基数外，，，我国出口坚持高韧性或是主要缘故原由。。制造业13个已经出来数据的大类中只有汽车制造业投资增速较前值攀升，，，这或与缺芯缓解和增进消耗政策相关。。随着外洋主要经济体逐步收紧钱币政策，，，或对外需形成压制，，，另外新兴国家产能的恢复对我国外洋订单形成攻击，，，对我国制造业投资形成一定压制。。
1-3月社会消耗品零售总额同比3.3%，，，较前值下降3.4个百分点。。
3月疫情快速伸张，，，多地增强防控步伐，，，零售同比快速下降。。3月社会消耗品零售总额同比下降3.5%，，，2月为上升6.7%，，，显示消耗数据转弱，，，也差于市场预期（wind预期为下降0.5%）。。
详细分项来看，，，已经出来数据的15个零售门类中，，，相关于2月，，，共3个门类增速上升，，，划分为：粮油、食物类，，，饮料类和中西药品类，，，其中中西药品类增速攀升或与疫情伸张相关，，，粮油、食物类受疫情影响较小。。
高频数据显示，，，阻止4月18日，，，4月30大中都会商品房成交面积月化同较量3月同比跌幅扩大13.88个百分点，，，或压制房地产工业链门类消耗，，，4月初乘用车零售和批发同较量弱，，，4月1-10日，，，乘联会主力厂家乘用车4月零售同比下降32%，，，4月批发同比下降39%，，，汽车销量同比承压，，，压制消耗增速。。汽车同比或延续下跌态势。。
一季度我国住民人均可支配收入有所转弱，，，累计名义同比和中位数累计同比划分录得6.3%和6.1%，，，较去年四序度两年平均增速划分回落0.58和0.17个百分点。。一季度住民人均可支配收入一定水平受到疫情影响，，，不过部分地方通过发放消耗券、津贴等方法来勉励消耗，，，对消耗增添形成一定支持。。
