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揭晓于 : 2022年05月05日
一直以来， ，，，伯克希尔·哈撒韦都被称为“创立投资事业“的公司。。。。。。有一种较量直观的说法：若是1965年投资1万美元购置伯克希尔的股票， ，，，那么在2021年， ，，，你将拥有3.64亿美元！这是复利的事业， ，，，也是时间的事业。。。。。。巴菲特一直以来都强调投资要做时间的朋侪， ，，，听起来很是简朴， ，，，但知易行难。。。。。。在现实投资中要怎样跟时间做朋侪？？本期《巴菲特十日谈》主讲人是CQ9电子游戏多战略基金投资部董事总司理—宁冬莉。。。。。。她将连系自己18年深耕资管行业的履历， ，，，深度解读巴菲特所坚守的恒久主义， ，，，并详述在现实投资中践行恒久主义的要领论。。。。。。
《巴菲特十日谈》， ，，，集结诺亚&CQ9电子游戏十人专家天团， ，，，聚焦巴菲特投资观， ，，，本期主讲人——宁冬莉 歌斐资产多战略基金投资部董事总司理 上海财经大学经济学博士， ，，，18年资管行业投研履历， ，，，11年行研和股票投资履历， ，，，8年母基金治理履历， ，，，善于逆向投资；；；曾任东方证券宏观战略高级剖析师,万家基金消耗效劳行业资深研究员、基金司理；；；2013年加入CQ9电子游戏， ，，，认真CQ9电子游戏多战略基金部投资治理营业。。。。。。
备受全球投资人关注的伯克希尔·哈撒韦公司2021年报已经出炉。。。。。。如往年一样， ，，，我们都会怀着敬仰和期待的心情学习巴菲特致股东信。。。。。。从1965年到2021年的56年的时间里， ，，，伯克希尔·哈撒韦为股东创立了年化20.1%近乎“事业”的收益率， ，，，总收益率高达36416倍（标普500同期总收益率仅为302倍）。。。。。。这是一小我私家人都神往的投资回报率， ，，，但数字只是效果， ，，，背后的缘故原由更值得我们一直深思和学习。。。。。。
作为CQ9电子游戏二级市场团队， ，，，我们是巴菲特年报的忠实读者， ，，，每次阅读都是一次灵魂的洗涤， ，，，都能从中罗致到关于投资的营养英华， ，，，这里我们想连系在现实投资中的体会， ，，，谈几点阅读心得， ，，，与各人分享共勉：
Q&A1
投资历程中会遇到许多诱惑和噪音， ，，，是什么让巴菲特坚守价值投资？？
投资是一条恒久主义之路， ，，，这是一种要领论， ，，，更是一种价值观和信仰。。。。。。
在纷沉重大的投资天下中， ，，，怎样让自己坚持清静并做出理性判断是每个投资者都会面临的问题。。。。。。巴菲特在股东信中讲到“关注企业的恒久营业体现， ，，，而不是将他们视为实时接纳市场行动的工具”， ，，，投资历程中会遇到的诱惑和噪音数不堪数， ，，，是什么让他能价值投资呢？？我们以为最主要的一点就是恒久主义， ，，，这无论是在他的事情和生涯中都体现得淋漓尽致。。。。。。
我们明确恒久主义是多个维度的， ，，，好比尊重知识， ，，，恪守原则， ，，，清静边际， ，，，聚焦恒久。。。。。。恒久主义的对立面是盲从和投契。。。。。。
CQ9电子游戏多战略团队近9年投资实践， ，，，我们也深刻熟悉到坚持恒久主义不但关乎投资效果， ，，，更是一种在面临诱惑和繁杂噪音时的有用对抗工具， ，，，是每一次主要投资决议的底层信心。。。。。。他深刻地影响到我们投资流程的每个环节。。。。。。好比在多战略设置中， ，，，我们会坚持资产设置理念， ，，，客观给于每一种战略清晰和合理的目的收益危害， ，，，清晰界说每种战略的极值危害， ，，，尊重有用疏散原则。。。。。。一连围绕客户目的构建和调解组合设置。。。。。。
他也资助我们在尊重知识的基础上， ，，，以恒久视角， ，，，建设投资组合， ，，，敬畏市场做好危害治理， ，，，一连让我们在“时机主义”眼前保存一份苏醒。。。。。。在组合治理中， ，，，我们会经常面临某个短期看似重大时机的诱惑而贪心， ，，，或者又往往追随市场情绪陷入到短期下跌的痛苦和绝望， ，，，但恒久主义理念会把我们拉回理性， ，，，用更长视角明确时机和危害。。。。。。
恒久主义是一种选择， ，，，我们选择了这样的底层价值观， ，，，我们愿意把时间和精神都投入到能够恒久爆发价值的事情中， ，，，以是我们也用同样的价值观挑选底层子治理人。。。。。。要领论可以各不相同， ，，，但能作为我们焦点底仓的治理人一建都是以价值投资为理念， ，，，追求真理的长跑冠军， ，，，我们愿意与这样一群志同志合人一起为客户创立价值。。。。。。
Q&A2
纵观巴菲特投资生涯， ，，，其优异的恒久业绩是由什么因素决议的？？
投资业绩由能力和运气两部分组成， ，，，能力决议投资下限， ，，，运气决议投资上限
在巴菲特的投资生涯中， ，，，他履历过无数个经济周期、无数个黑天鹅事务和地缘政治冲突， ，，，这个历程中许多早期和他齐名的“投资巨匠”们都销声匿迹了。。。。。。当“运气”的外衣在逆风中退去之时， ，，，有几多人能经受住磨练？？为什么巴菲特能拥有云云恒久且优异的投资业绩， ，，，读一读《巴菲特致股东的信》就能明确。。。。。。他对商业模式的深度明确， ，，，对治理层的苛刻挑选！�。。。。� ，，，甚至对衍生品的研究等等， ，，，都在告诉我们一个原理优异业绩的背后是恒久专业的积淀， ，，，是终身学习的效果。。。。。。
作为海内恒久深耕多战略基金领域的专业团队， ，，，我们调研过的公私募凌驾千家， ，，，眼见过太多一经绚烂一时的“明星”陨落。。。。。。确实我们也很难准确区分清晰能力和运气的比重。。。。。。但我们时刻提醒自己“能力决议投资下限， ，，，运气决议上限”， ，，，我们不知道什么时间运气会降临， ，，，但我们能掌握的只有能力的一直提升。。。。。。
怎样提高CQ9电子游戏能力？？自上而下， ，，，我们要求自己做到对多种战略深入的明确， ，，，清晰识别每种战略的收益泉源和危害界线， ，，，对宏观经济周期有定量的模子描绘及定性的前瞻剖析， ，，，对政策有深入的明确。。。。。。自下而上， ，，，我们要求自己对治理人有多种维度的剖析较量， ，，，要深入明确业绩优异背后的焦点驱动力和竞争力， ，，，包括基金司理的投资理念、价值观、名堂， ，，，投资系统、要领论等以及基金公司平台的土壤和文化。。。。。。同时CQ9电子游戏与市场上做绝大大都母基金差别之处在于， ，，，我们也特殊重视底层资产研究， ，，，由于我们相信对底层资产的深刻明确和研究是CQ9电子游戏投资基石。。。。。。为此， ，，，我们建设了凌驾40人的研究团队， ，，，从宏观战略到行业个股全方位笼罩， ，，，我们要求自己深入明确底层资产逻辑， ，，，做到自上而下严谨推理， ，，，自下而上小心求证， ，，，让投资决议形成“接地气”的闭环。。。。。。
我们相信， ，，，当我们以打造焦点能力为下限来要求自己的时间， ，，，决议上限的运气也不会缺席。。。。。。
Q&A3
坚持恒久主义价值理念， ，，，怎样构建投资组合的“护城河“？？
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巴菲特在年报中提到“伯克希尔将永远持有凌驾300亿美元的现金及现金等价物。。。。。。我们希望公司在财务上坚如盘石， ，，，永远不会依赖生疏人（甚至是朋侪）的善意。。。。。。我们两个都喜欢睡觉， ，，，我们想要CQ9电子游戏债权人， ，，，包管索赔人也这样做。。。。。。”可见， ，，，任何时间思量到危害， ，，，建设�；；；せ坪头缈夭椒ザ嘉薇戎饕！�。。。。
正如2022年诺亚CIO报告的焦点要点“先�；；；ぃ� ，，，再增添”尤其契合， ，，，没有适度的�；；；ぃ� ，，，尤其是当我们遇到类似今年这样的全球高通胀， ，，，矛盾重大交织重大的不友好市场情形， ，，，没有�；；；ず翁肝蠢吹脑鎏怼！�。。。。
每次�；；；浩鹬保� ，，，都是一次压力测试， ，，，而底层价值观决议了我们怎样应对以及�；；；蟠τ诤沃痔锏兀� ，，，我们坚持恒久主义价值理念， ，，，任何时间都要构建组合�；；；せ疲� ，，，这种�；；；せ铺逑衷诩父龇矫妫� ，，，第一， ，，，做好资产设置的有用疏散， ，，，让收益泉源足够多元化以应对不确定性， ，，，当极端情形爆发之时， ，，，我们尚有与之对应的详细风控步伐， ，，，�；；；た突Ю妗！�。。。。第二， ，，，重视尾部危害战略， ，，，敬畏市场！�。。。。� ，，，当一类资产泛起黑天鹅或超预期下跌， ，，，那么尾部战略一样平常能够起到有用的�；；；ぞ恢档淖饔谩！�。。。。第三， ，，，一连的组合压力测试， ，，，控制波动， ，，，CQ9电子游戏也建设了完善的危害治理制度， ，，，将危害治理视为生命底线。。。。。。
巴菲特吸引人的业绩背后有其一定的驱动力， ，，，他很幸运的生在美国， ，，，投资于天下生长最快的国家， ，，，这是时代给予的“Beta”， ，，，同时他的价值观， ，，，能力和认知迭代以及对危害的明确是他区别于他人的“Alpha”。。。。。。我们坚信我们所从事的多战略组合投资是一场长跑， ，，，在中国这样有着14亿生齿且仍然高速生长的国家， ，，，有时代赠与CQ9电子游戏“Beta”， ，，，同时更有我们坚持恒久主义， ，，，坚守打造焦点能力， ，，，时刻谨记危害治理的“Alpha”， ，，，我们一定能为客户创立恒久价值。。。。。。
